作者| 猫哥
来历| 大猫财经
水势汹涌，美联储又降息了。
就在前不久，欧洲央行早早宣告降息10个基点；重启QE。还没曩昔一周，美联储又宣告降息25个基点，这是继本年8月1日后，美联储年内第2次宣告降息，有点不相同。
受制于日渐放缓的经济增加，全球央行都在放水，天量的资金从铺开的口儿里跑出来，四处寻找价值凹地，好财物的价格天然也水涨船高。在这个前提下，资金要么在中心财物里抱团，要么寻找时机趁乱做空。不过逆势做空需谨慎，稍有不小心就会被打脸。
闻名的“大空头”比尔·阿克曼就在康宝莱身上吃了瘪。从2012年开端，康宝莱的股价仅在开端有所跌落，但尔后再也没有创出新低，反而给阿克曼带来了数十亿美元的丢失。而前段时刻，“做空教父”索罗斯也在香港折戟，据说在同一个当地跌倒了两次的大鳄索罗斯被“关门打狗”，丢失惨重，一次亏掉了24亿港元。
不过四处反击的做空公司在亏钱的一起，还给我们供给了一个别致的思路。从某种含义上讲，扛得住做空的公司，简直每一家都有着不俗的实力，天然也有着不相同的出资价值。
01 “大空头”首折戟，比尔 阿克曼做空康宝莱惨败收场
做空前史上最富争议的大空头，当属基金出资者比尔·阿克曼。自从2002年起，他就开端大规模揭露做空其时闻名的AAA级债券保险公司MBIA。阿克曼斗胆猜测，MBIA运用杠杆过高，注定要破产。他固执地咬紧牙关从没松口，直到捱到了07年金融危机，MBIA破产，阿克曼的基金赚到了10亿多美元，一战成名。
或许是靠金融危机助力赢下的战争胜之不武，自傲的阿克曼又盯上了在其时因多层级直销的事务形式而颇受争议的康宝莱。2012年12月19日星期三的下午，爆出了一条爆炸性的新闻：亿万富翁比尔·阿克曼的对冲基金持有康宝莱公司的许多卖空头寸。
那个时分的阿克曼，刚刚从对MBIA的做空战中胜出，不论商场和出资者都对他非常配合。音讯一出，康宝莱的股票在6秒之内跌落了10%，触发了熔断机制，买卖暂停。阿克曼进犯康宝莱的切入点，便是公司其时采纳的多层级直销商业形式。
多层级直销公司经过独立的直销人员出售其产品。直销人员不仅从出售公司的产品中收益，还能够经过招募其他出售人员来获利，以此类推。不过早在1979年的时分，美国联邦交易委员会经过4年的查询和争辩，终究支撑了安利的多层级直销商业形式。自那今后，只需是以出售产品为中心，并执行了用于确保可持续性的某些预防办法，多层级直销就被认为是合法的。
实际也没站在做空者这边：
阿克曼质疑出售人员从康宝莱那底子拿不到钱，康宝莱却自愿发布对出售人员的薪酬开销；
阿克曼质疑康宝莱的产品堆积如山、无人运用，却有查询公司发现其时的三个月内至少有600万家庭购买、运用，并且这些家庭中也没有人是康宝莱的出售人员；
就连展现会上阿克曼放出来的视频依据都是9年前的老旧资料。
所以在惊惧心情冷却下来后，商场对阿克曼不再配合。不光有其他对冲基金和出资公司揭露表明对阿克曼的对立，投入真金白银做多康宝莱，乃至其他本来持有康宝莱股票的出资者也紧握手中的筹码回绝出售。虽然阿克曼也做出了一些尽力企图完结自己的做空大业，但好像收效甚微。
正如康宝莱CEO所说，“有问题的不是康宝莱的商业形式，而是比尔·阿克曼的商业形式！”。阿克曼的举动当然倒逼康宝莱做了许多改动：制止了引导性营销、改进了回购方针、加强了发表和免责声明。但关于阿克曼来说，改进这家公司并不是方针，一切的这些让公司变得更好的改动加起来却是他彻里彻外的失利：亏掉了钱，也丢了脸。
康宝莱的股价仅在比尔.阿克曼揭露看空后，跌到了24.24美元。但尔后再也没有创出新低。2012年之后，有50个买卖日呈现了5%以上的涨幅。终究股价回到了71.70美元，比阿克曼做空的价格高了70%。数十亿美元的亏本，让阿克曼不得不面临严峻的成果，就连旗下的潘兴广场也因巨额的资金压力而大举裁人。
养分和健康的生活方法，是未来消费职业不行忽视的一个重要部分，而在这个范畴，康宝莱已有近40年的前史，产品掩盖全球90多个国家，是职业最有影响力的企业之一。在其时的电话采访中，CNBC的记者问道“到底有多少产品是卖给了经销商，多少是卖给了经销商网络以外的客户？”而康宝莱CEO的答复是“90%的产品都是卖给了经销商网络以外的客户！”
康宝莱一直以来的战略，也都是经过研制进步产品质量，靠产品拓宽商场份额。在过错的职业方向做空，把自己堕入人民战争的浩瀚之中，即便短期获利，终究仍会失利。聪明且自傲的阿克曼，在与康宝莱长达三年的拉锯战中，终究折戟。
02 做空陈述五连发，股价“十连升”反创新高
除了那些在事务形式上或许会被做文章的公司之外，做空组织最喜欢股价居高临下的大白马了。
一方面股价高企，资金和出资者的完成预期更激烈些；并且过高的估值也让人感觉危险或许大于未来的收益。一旦增加不及预期，或许会引发资金的争相出逃，风吹草动之下总有人要抢跑，也更简单让做空者趁火打劫。
营收与赢利节节高升，基本面“好得像假的”相同的安踏体育，就这样被浑水选中了。值得一提的是，在浑水公司“动心”之前，已经有两家做空公司在安踏这儿铩羽而归了。
为了做空股价坚硬的安踏，浑水接连发布了五份做空陈述。
先是在并未发布依据的前提下，质疑安踏隐秘操控一级分销商，来操控本钱；紧接着置疑安踏贱卖财物；然后把锋芒指向了安踏旗下品牌FILA门店的一切权归属上；黔驴之技后，又发布了第四份、第五份没有新依据，反而充满了心情化追问的陈述。
做空五连发下，安踏的股价仅在第一天有较大的跌幅，反而在安稳后走出了“十连升”的上升趋势。不光出资者对做空不配合，许多组织也站到了浑水公司的对面：多家券商组织对安踏体育给出“买入”评级，而摩通更是保持了“增持”的评级。
8月26日，安踏体育2019半年报出炉，狠狠得在浑水公司的脸上补了一巴掌。经营收入148.1亿元人民币，同比增加40.3%；净赢利24.8亿元，同比增加27.7%。
接连6年完成快速增加，成绩再创前史新高的一起，安踏、FILA两大品牌也不负众望，上半年别离完成经营收入75.9亿元、65.4亿元，安踏体育营收同比增加18.3%，FILAT品牌同比增加79.9%。
作为一家本就蜚声海内外的本乡品牌，在消费转型和晋级的过程中具有适当的优势。熟知本乡商场特色，基本面优秀，且产品质量不断提高的安踏转型顺利，早已用数据打了做空者的脸。
03 逆势做空，一场注定失利的“修行”
一个健康的商场里，充满了多空两边的博弈。风水轮流转，此消彼长是主旋律。在动摇存在的情况下，只需捉住规则，用做空的方法挑动商场心情的崎岖一时获利，并不难。
索罗斯便是这样干的。
84年，借着美国交易赤字不断扩大的时机，尝试做空美元和做多其他钱银，成果踩中了广场协议签定、美元价值降低，首战告捷；92年，看准了英国经济不景气或许会用低利率影响增加，做空英镑、做多股市，又大赚了一笔；97年，更是借着东南亚经济危机预兆呈现的春风，大举做多股票、做空泰铢，不光赚走了20亿美元，终究更由于泰国的过错应对方法，引发了其时的东南亚金融危机。
有人说索罗斯是危机制造者，只需被盯上就跑不了，美元、英镑、泰铢，几回反击都宣告成功。但与他“做空教主”的名声比较，精确的判别和提早布局才是索罗斯几回成功的诀窍。
就拿其时的泰国来说吧。为了影响经济，泰国铺开了金融范畴的监管和防护办法，在招引大批外资出资的一起，也推高了股市和房价。变形的经济和奇高的出资回报率远远偏离了正常的经济开展速度，就像泡沫相同软弱。恰逢索罗斯做空，风声鹤唳中的资金和出资者践踏而出，这才引发了其时的金融海啸。
即便是他，也有看走眼的时分。
97年，借着亚洲金融风暴的时机，索罗斯又想故技重施做空港币。不过这一次，他轻视了港币背面站着的强壮对手，两边你来我往，索罗斯们拼命卖，对手拼命买，比的是谁的钱多。终究以索罗斯的失利告终，坊间传言亏本约10亿美元。
商场心情对错理性的，根据非理性的心情，做空往往会形成短期的惊惧和动摇。但只需不是自身形式和开展存在巨大问题的职业和公司，终究都会重回上升轨迹。相同的手法，在不同的对手面前，既能让索罗斯赚得盆满钵满，也能让他铩羽而归。
04 别被做空陈述骗了
本年以来，做空组织四处反击，在揪出一家家废物公司的一起，失利的事例也不少，比方拼多多、新东方、安踏。做空组织丢失了真金白银，而一般出资者则丢掉了手中的筹码，失去了趁廉价买到手里的车票。
做空自身，是一个出资术语，是金融财物的一种操作形式。并不存在正义或许凶恶的品德含义，本质上是一种追逐赢利的商业行为。在挑动商场心情，短期获取巨大利益的一起，也承担着与趋势为敌的昂扬危险。
为了盈余，做空公司无所不用其极。阿克曼对康宝莱的高管搞了好几拨人身进犯，GMT爽性说安踏是个骗子公司。为了挑动出资者的惊惧心情，没有什么是做空陈述不能说的。
假如仅从做空陈述供给的信息下手来剖析、判别一家企业乃至职业的开展趋势，不光难以做出正确的判别，还会被片面的信息误导。不论出于什么样的意图，让以投机为意图资本运作来做职业监管，既不中立也不明智，不是一项健康的公共方针。
固然，做空公司的攻讦在短期的确会挑动商场心情，导致股价的跌落和惊惧反响。但拉长时刻看，不论从价值回归的视点，仍是成绩自身开展的视点，多方都会从头夺回主导权。
有中心竞争力的公司像康宝莱、安踏、拼多多等等都很快止跌回升乃至新高，所以那些股价饱尝住做空检测的公司也更值得等待。换个视点讲，做空公司的存在反而给商场增加了一个调查视点，究竟公司的好坏怎么，做空陈述之下的股价体现更为直观。
当然，废物公司被做空就做空吧，受挫后一蹶不振才是他的终究归宿。
